글로벌 리츠 시장의 변동성 다이나믹스에 관한 연구

주요국 리츠 시장의 변동성과 국가 간 연관성을 분석했다.

This paper tries to estimate the dynamic linear latent factor model (DLLFM) with jump in order to find jump risk, heteroscedasticity and time varying correlations in Global REITs Markets. Using five major Global Reits rates such as the United States, Japan, the United Kingdom, Australia and Hong Kong form January 4, 2000 to June 29, 2018, this study finds the evidence of common factor and time-varying correlations in addition to the country-specific idiosyncratic risk. According to the main estimated results of this paper, approximately 60% of the common factors of global REITs market risk. Can be explained by global stock markets.

Second, REITs market integration among five countries seems to have been increasing gradually since Global Financial Crisis. 본 연구는 글로벌 5개국 리츠 시장을 대상으로 공통적인 이분산성과 시장급등락 리스크가 존재하는지 확인하고, 추정된 리츠 시장의 공통변동성과 글로벌 주식시장과의 관계를 분석하고자 하였다. 이를 위해 2000년 1월 4일부터 2018년 6월 30일까지 미국, 일본, 영국, 호주, 홍콩 5개의 리츠 시장을 표본으로 개별 국가의 리츠 시장 간 미관 측 공통요인이 존재하는지 추정하였다. 또한 글로벌 주식시장의 시장 급등락 위험과 이분산성을 추정하고, 글로벌 리츠 시장의 상관관계를 알아보고자 하였다. 연구 결과 첫째, 동태적인 선형 미관측 요인모형인 DLLFM(Dynamic Linear Latent Factor Model)을 이용하여 5개국 리츠 시장의 미관측 공통요인을 추정한 결과 시장급등락으로 인해 발생하는 점프위험과 이분산성이 5개국 리츠 시장에 공통적으로 존재하는 것으로 확인되었다. 둘째, 점프-확산 GARCH 모형을 통해 글로벌 주식시장을 추정한 결과 글로벌 주식시장에서도 시장 급등락 위험과 이분산성이 추정 되었다.

마지막으로 5개국 리츠시장의 공통요인과 글로벌 주식시장의 조건부 변동성의 상관관계를 분석한 결과 글로벌 리츠 시장의 공통요인을 주식시장의 위험이 약 60% 이상 설명하며 두 시장간 강한 동조화 현상을 보이는 것을 밝혔다. 특히, 글로벌 금융위기를 겪으며 리츠 시장과 주식시장 간의 상관관계가 더욱 강화되고 있는 것으로 나타났다.