VAR 모형을 이용한 리츠 주가 수익률 영향 요인 연구

리츠 유형별 주가수익률에 영향을 미치는 요인을 분석했다.

2001년 부동산투자회사법이 제정된 이후 기업구조조정형 리츠(CR 리츠), 위탁관리형 리츠 및 자기관리형 리츠의 3가지 유형의 리츠가 운용되고 있다. 현재까지의 국내 리츠에 관한 연구는 법적, 제도적 문제 또는 세제상 문제를 연구하거나 상이한 기간 동안 단일 또는 복수의 리츠 종목 주가에 대한 연구 결과가 주를 이루고 있다. 본 연구는 2006는 6월 15일부터 2008년 8월 1일까지 526일 간의 일간 시계열자료를 바탕으로 리츠의 주가수익률에 영향을 미치는 요인의 차이가 있는지를 분석해 보고 리츠의 유형별 영향 요인의 특이성이 있는지를 분석하는 것을 그 목적으로 하였다. 종합주가지수수익률(KOSPI), 건설업종지수수익률(CONSI), 3년만기국채수익률(TB3), 환율수익률(ER)과 개별 리츠 주가수익률 시계열은 단위근 검정결과 안정적 시계열로 확인되었으며 그랜저 인과관계 분석을 통하여 변수의 순서는 KOSPI->CONSI->TB3->ER로 정하였다. AIC 및 SBC 정보량 평가를 통하여 적정차수는 1차로 결정하였으며 분석 모형은 VAR를 적용하였다. 분석 결과 대부분의 개별 리츠주가 수익률은 자신의 과거 정보에 가장 큰 영향을 받으며 개별 종목별로 ER, CONSI 및 TB3의 과거 정보에 영향을 받는 것으로 밝혀졌다.

모든 리츠에 공통적으로 영향을 미치는 요인은 없으며 자기관리 리츠 또는 CR 리츠 유형별로 일정한 패턴도 존재하지 않는 것으로 분석되었는데 이는 현재의 부동산투자회사법상 위탁관리 및 CR 리츠의 법적, 구조적 차이가 없기 때문일 것으로 분석된다. 축적된 시계열 자료가 부족하였고 리츠의 주 수익원이라 할 수 있는 부동산 임대료에 관한 변수가 포함되지 않았다는 점이 본 연구의 한계점이라 할 수 있으며 추가적인 연구를 통하여 이러한 점들을 보완한다면 리츠 주가수익률에 대한 구조적 관계를 좀 더 정확히 확인할 수 있을 것으로 생각된다. The purpose of this study is to examine the factors critically affect the REITs stock returns using VAR model. 5 REITs stocks traded in Korea Stock Exchange Market are analyzed by variables of KOSPI, Construction Industry Index, 3 year national treasury bill, and Exchange rate of U.S. Dollar.

Estimation result show that REITs stock returns is influenced by its own historical data and partially influenced by Exchange rate or 3 year national treasury bill. There is no consistent pattern that affect to REITs stock returns and to the types of REITs. Studying on dynamic inter-relationship between REITs stock returns and economic factors which are related to fundamental value of REITs, we find individual element affect the REITs stock returns and we can expect the length and direction caused by economic variables changing. For better result, we feel more researches on this issue should be pursued with more sophisticated models.