유상증자 공시가 한국 리츠의 초과수익률에 미치는 영향 분석 : 일반 상장회사와 비교를 중심으로

유상증자 공시가 상장 리츠의 초과수익률에 미치는 영향을 분석했다.

신규상장뿐만 아니라 추가자산 편입을 위한 한국 리츠의 유상증자도 활발해졌다. 과거 한국에서는 리츠가 하나의 기초자산을 보유하고 이를 단기간 (약 5년 전후) 운용한 후 자산을 매각하는 시점에 상장 폐지되는 것이 일반적이었기 때문에 유상증자 필요성이 적었다. 그러나 2018년부터 영속형을 지향하는 리츠들이 본격적으로 상장되기 시작하면서 리츠의 유상증자 역시 활발해지기 시작했다. 본 연구에서는 유상증자 공시가 상장리츠의 초과수익률에 미치는 영향을 일반기업의 유상증자와 비교하여 분석하였다. 유상증자 최초 공시가 발생한 사건일(event date)을 기준으로 한국 상장리츠 그룹의 누적평균초과수익률 (CAAR)이 일반기업 그룹의 CAAR 보다 본 연구에서 설정된 모든 이벤트 윈도우에서 높게 나타나는 것이 확인되었다. 특히 유상증자 공시라는 이벤트가 두 그룹의 CAAR에 미치는 영향은 사건일로부터 먼 날짜 보다는 사건 직후 명확한 차이를 보이는 것으로 나타났다. 아울러 별도로 진행된 로지스틱 회귀분석에서는 일반기업에 비해 상장리츠의 경우 EPS증가율에서는 음(-)의 관계가 관찰 되었으나, BPS 증가율에서 양(+)의 관계가 관찰되었으며 부채비율 변화율에서 양(+)의 관계가 관찰되었다.

This paper examines a relationship between Seasoned Equity Offerings (SEO) and market value of listed Korea REITs. Based on the comparison with industrial firms listed in Korea, we conduct an event study analysis to identify whether Seasoned Equity Offerings (SEO) and the announcement have any material impact on the share prices of listed Korea REITs around the announcement date (event date). We gauge abnormal returns base on the Market Model by applying various event windows. The results indicate that SEO announcements of Korea REITs have more positive impact on abnormal returns than SEO of industrial firms listed in Korea.