ESG 등급 부여가 리츠의 초과수익률에 미치는 영향 분석 : MSCI ESG 등급과 미국 상장 리츠를 중심으로

미국 상장 리츠의 ESG 등급이 주가수익률에 미치는 영향을 분석했다.

This paper examines a relationship between third-party published ESG score and market value of listed US REITs. Using the latest MSCI ESG Ratings database, we conduct an event study analysis to identify whether the rating action and the announcement have any material impact on the share prices of the US REITs around the announcement date (event date). We gauge abnormal returns based on the Market Model by applying various event windows. The results indicate that poor ESG scores and rating downgrades to trigger negative cumulative average abnormal returns (CAAR), while positive scores and rating upgrades have no significant impact on abnormal returns.

All in all, the study confirms that the stock market reacts more sensitively on negative catalysts rather than positive ones, and those ESG rating actions can be a reliable market signal to stock investors. 기업의 비재무적 요소인 ESG의 중요성이 갈수록 강조되고 있다. ESG 투자자산의 규모는 빠르게 증가하고 있으며, 기업의 경영성과 및 기업가치에 미치는 영향도 커지는 추세이다. 부동산 섹터는 전 세계 에너지 소비량의 약 40%, 탄소배출의 약 30% 차지할 만큼 ESG 리스크에 노출되어 있음에도, ESG와 리츠의 성과에 관한 연구는 상대적으로 제한적이며, 그 영향에 대한 평가에도 다양한 결론이 존재한다. 본 연구는 ESG 등급 부여가 상장 리츠의 초과수익률에 주는 영향을 이벤트 스터디 분석을 통해 살펴보았다. 이를 위해 MSCI ESG Ratings의 등급 부여 및 공표가 미국 상장 리츠의 초과수익률(AR)에 미치는 영향을 측정하였다. 분석 결과, 낮은 ESG 등급 부여, 그리고 ESG 등급의 하락 조정은 누적평균초과수익률(CAAR)에 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 해당 이벤트의 영향은 사전적, 사후적으로 모두 유의한 것으로 검증되었다.

별도로 실시한 회귀분석에서는 리츠의 누적초과수익률(CAR)과 주당순이익은 양(+)의 관계, 배당수익률과는 음(-)의 관계가 도출되었고, ESG 환경 점수는 FFO/share 및 부채비율과는 양(+)의 관계를, 배당수익률과는 음(-)의 관계를 도출하였다.