부동산투자회사(REITs)가 주택시장에 미치는 영향 : 미국시장을 중심으로

미국 시장을 중심으로 부동산투자회사가 주택시장에 미치는 영향을 분석했다.

There are two paths which real estate investment trusts (hereafter REITs) affect housing markets. First, REITs enhance market liquidity through the securitization. Therefore, REITs help real estate to be priced in equilibrium. Second, REITs could be a speculative demand in housing markets since REITs should compensate higher benefits to investors through dividends. This study estimates bubbles in U.S. housing and REITs prices for the 1987-2008 periods with FMOLS method. We detect bubbles in both housing and REITs prices since 2004. Furthermore, both bubbles have a positive relationship. Bubbles in REITs prices granger­cause bubbles in housing markets.

This result implies overheated REITs themselves become a speculative demand because of high dividend burden and contribute to bubbles in housing markets. 뮤추얼펀드의 일종인 REITs가 주택시장에 영향을 미치는 경로는 크게 두 가지다. 첫째, 부동산 증권화를 통한 환금성 증대로 주택가격이 균형시장가격에 접근하게 한다. 둘째, 벌어들인 수익으로 투자자에게 채권수익률 이상을 배당하는 REITs는 투기적 수요가 될 유인을 갖는다. 본 연구는 FMOLS 등의 검정방법을 통해 1987년부터 2008년까지 미국 주택시장과 REITs가격의 버블을 추정하였다. 추정 결과, 주택시장과 REITs가격의 버블은 2004년부터 생성되어 2008년까지 증가하였음을 발견하였다. 또한 두 버블 사이에 양(+)의 관계가 있었다. 나아가 REITs가격의 버블이 주택시장 버블에 양(+)의 그랜저 인과한다는 사실을 밝혔다. 이는 REITs가 과열되면 배당 압력이 증가하여 REITs의 투기적 수요가 주택시장 버블에 기여함을 의미한다.