재무분석을 통한 부동산투자회사 배당률 영향요인 분석

부동산투자회사의 재무성과를 바탕으로 배당률 영향요인을 분석했다.

국내 부동산투자회사(REIT: Real Estate Investment Trust)에 관한 기존 연구는 부동산투자회사 제도의 도입과 외국의 운영 사례 등을 중심으로 제도 개선을 통한 부동산투자회사 활성화 방안을 모색하는 내용이 대부분이다. 이는 우리나라 부동산투자회사들이 관련 제도의 문제점으로 인해 수익 창출에 많은 제약을 받고 있었기 때문이다. 또한 부동산투자회사의 수익에 관한 자료가 충분히 축적되지 않아 부동산투자회사의 수익을 실증적으로 분석하기가 쉽지 않았던 데도 원인이 있다. 그러나 최근 부동산투자회사의 활성화와 무엇이 부동산투자회사의 수익률에 영향을 미치는지에 관한 학계와 업계의 관심이 증대되면서 지금까지의 운영성과를 분석할 필요성이 점차 높아지고 있다. 이에 본 연구는 부동산투자회사의 기업운영성과를 해당 기업의 재무자료를 분석하여 알아보고, 특히 부동산투자회사의 수익률에 어떤 요인들이 영향을 미치는지를 파악하고자 하였다. 이러한 연구의 결과는 부동산투자회사가 안정적인 수익을 근간으로 하는 투자상품으로 발전할 수 있게 할 뿐만 아니라 국내 부동산투자 시장의 안정화에도 기여할 수 있을 것이다. 이러한 연구목적 달성을 위하여 본 연구에서는 2010년 현재 국내에서 운영 중인 25개의 부동산투자회사를 대상으로 재무제표상의 실수와 재무비율을 이용하여 배당률 영향요인에 관한 상관분석과 요인분석을 실시하였다.

여기서 추출된 5개의 배당률 영향요인을 중심으로 다중회귀분석을 실시하여 부동산투자회사별 기준시점의 총 배당액과 배당률에 주로 영향을 미치는 요인이 무엇인지를 밝혀내고자 하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 요인분석을 통해 부동산투자회사의 배당률에 영향을 미치는 요인은 기업규모 요인, 활동성 요인, 수익성 요인, 채무불이행 가능성 요인, 안정성 요인의 5가지 요인인 것으로 밝혀졌다. 둘째, 부동산투자회사의 배당률에 미치는 요인들의 영향력 정도는 수익성 요인이 가장 큰 것으로 파악되었고, 그 다음으로 활동성 요인, 기업규모 요인 순으로 나타났다. 채무불이행 가능성 요인과 안정성 요인은 배당액에 미치는 영향이 미미하였다. 이러한 분석결과를 고려할 때 부동산투자회사의 배당액 결정에는 수익성 요인을 구성하는 유동자산, 자본금, 자본총계, 경상이익, 당기순이익 등의 실적이 중요함을 알 수 있다. 마지막으로 부동산투자회사의 배당률에 영향을 미치는 재무요인을 확인한 결과 활동성 요인만 배당액에 영향을 미치는 변수로 선정되었으며, 활동성 요인은 배당률에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 배당액에 큰 영향을 미쳤던 수익성 요인과 기업규모 요인 등은 배당률에 미치는 영향이 미미한 것으로 분석되었다.

이로 보아 배당률에는 활동성 요인이 가장 중요한 재무요인이며, 그 중에서도 주당순이익, 재무현금흐름, 현금흐름, 매출액영업이익률, 고정자산회전율 등이 배당률에 큰 영향을 미쳤음을 확인할 수 있었다. 본 연구에서는 재무분석이 가능한 선에서 전수조사를 실시하였으나 현 시점까지 설립 및 운영된 부동산투자회사의 수가 통계분석을 실시하기에는 부족한 점이 있다. 또한 부동산투자회사의 수익을 좀 더 현실적으로 접근하기 위해서는 청산배당을 포함해야 하기 때문에 청산된 부동산투자회사의 수와 관련 자료가 충분해진다면 보다 다양하고 유익한 통계분석을 수행할 필요가 있을 것이다.